Sun, Hongliang, Youmeng Wu, Xianzhu Wang^*, and Rui Wang^*. (2025). “Did You Miss the Ride? Housing Boom and Household Wealth in China.” Journal of Regional Science, February. https://doi.org/10.1111/jors.12747

上海交通大学国际与公共事务学院博士生孙红亮、安徽工业大学商学院武优勐副教授、王先柱教授(通讯作者)、西交利物浦大学王锐教授(通讯作者)共同合作的论文Did You Miss the Ride? Housing Boom and Household Wealth in China（你搭上车了吗？中国住房市场繁荣与家庭财富）近期在区域研究领域的国际权威SSCI期刊Journal of Regional Science在线刊发。

中文概介：

在COVID-19大流行和随之而来的经济降温之前，中国从1990年代后期开始的房地产繁荣在规模上是前所未有的，产生了持久的后果。到2017年，占中国人口60%以上的城市家庭不仅在财务行为方面受到了根本性影响，而且在重大生活决策方面也受到了根本性影响。回顾这种快速但不均衡的家庭财富积累过程及其对人口群体、地理位置和阶层的社会经济影响，以及房地产泡沫破灭和经济疲软可能产生的不平等影响具有重要意义。本研究提出了一个概念模型，反映了在投资渠道有限、住房市场准入和信贷准入监管不公平、代际转移普遍以及私有化和市场回报的暴利存在巨大群体差异的情况下，中国城市家庭的住房财富积累模式。基于理论模型的分析，本研究进一步利用2011-2019年中国家庭金融调查CHFS数据，揭示了不同出生年份城镇居民住房财富增长的显著差异及其空间、社会经济地位和身份的极化现象。

研究发现，到2019年，中国房地产繁荣的最大赢家是生活在一线（超级明星）城市的受过良好教育的家庭。居住在东部沿海、居住在新兴城市、拥有当地城市户口、结过婚、成为企业主或受雇于国家部门、成为党员以及领导单位都有助于住房财富积累。1970年代后期之前出生的户主也拥有显着的房屋净值优势。他们更早进入住房市场，并在快速增长的当地住房市场中以更高的杠杆率进行更多投资。从2011年到2019年，由于上述驱动力导致的住房财富差距变得越来越明显，造成了家庭财富的两极分化和群体差距。这个故事与Glaeser和Gyourko（2018）的发现相呼应，即在美国监管最严格的地区，年长、富有的买家在1983年至2013年期间的住房净值增长最高。

进一步研究表明，虽然房屋财富损失最严重的群体尚未得到确认，但自1970年代后期以来出生的年轻房主，尤其是1980年代中期以来出生的年轻房主，似乎在财务上最脆弱。只要价格从2019年的水平下跌不超过50%，房地产萧条本身就不太可能导致大规模违约，超过该水平，至少10%的1986年至2001年出生的年轻房主将面临没有住房净值的危险。另一方面，在负收入冲击下，负债累累的年轻房主（即1978-1985年队列中排名前5%的年轻人和1986-2001年队列中DTI比率排名前10%）很容易拖欠抵押贷款。不幸的是，房地产萧条通常伴随着负收入冲击，这意味着对家庭财富、生计和宏观稳定产生更广泛和更严重的后果。在后疫情时代，房屋价值损失和收入下降的同步影响值得学者和政策制定者密切关注，因为受影响最大的人正处于生产力、家庭责任和社会影响力的黄金年龄。

关键词：住房财富；房地产繁荣；城镇家庭；财富分化

Journal of Regional Science (创办于1958年)发表关于城市和区域研究的前沿论文，包括严谨的方法论贡献和开创性的理论著作。JRS 是城市和区域研究、规划、地理和环境领域引用率最高的期刊之一，2023年影响因子为3.2，SSCI一区，ABS3星期刊。

Abstract:

In the two decades following housing privatization, housing quickly dominated Chinese urban household wealth growth and inequality. We test hypotheses derived from a housing investment production function in China's unique context against multiyear microdata. During 2011–2019, housing wealth of different birth cohorts followed disparate paths, with clear spatial, socioeconomic and social identity-based polarization. The biggest winners in China's housing boom were the well-educated in superstar cities. 5%–10% of the young homeowners born since the late 1970s, especially those born since mid-1980s, seem most vulnerable in a housing bust or when facing a negative income shock.

Keywords: China; housing boom; urban household; wealth

图1. 2011-2019年按资产类别划分的城市家庭财富

图2. 住房财富驱动因素的等值收入

图3. 2011年与2019年按年龄组划分的D/E（住房负债/住房资产）和DTI（住房负债/家庭年收入）平均比率（所有家庭）

图4.  2011年与2019年按年龄组划分的DTI和D/E 的P90和P95比率（有房家庭）

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