【RUSE】陈杰等：上海住房使用成本与价格租金比

由上海交通大学国际与公共事务学院/中国城市治理研究院陈杰教授、陈煜博士(2019年英年已逝，生前为奥地利格莱茨大学经济系助理教授)、奥地利格莱茨大学罗伯特.希尔（Robert J. Hill）教授、上海浦东银行博士后胡佩博士共同合作完成的论文The User Cost of Housing and the Price-Rent Ratio in Shanghai，于2021年9月21日在城市与区域经济领域国际权威期刊Region Science and Urban Economics (RUSE)在线发表。该文对上海住宅价格租金比进行了基于特征价格法的质量调整，使之测度更加准确，并从住房使用成本角度解释了上海住宅价格租金比如此高（2017年已平均达到70倍）的原因，认为其中隐含价格巨大调整的风险。作者们将文章献给陈煜博士，以纪念共同的合作友谊。

Regional Science and Urban Economics (RUSE)是城市与区域经济领域国际知名老牌SSCI期刊，创办于1975年，目前已经出版到第90卷，近年每年出版6期，每期收录论文9-10篇。2019年度影响因子2.613。

文献目录信息：

Chen, Jie, Yu Chen, Robert J. Hill, and Pei Hu. 2021. “The User Cost of Housing and the Price-Rent Ratio in Shanghai.” Regional Science and Urban Economics: 103738. Doi:10.1016/j.regsciurbeco.2021.103738. https://linkinghub.elsevier.com/retrieve/pii/S0166046221000983  

摘要：我们计算了上海住宅经过特征质量调整后的价格租金比率，方法同时还修正了业主住房的自选择偏误和遗漏变量误差。我们发现，经过特征价格法质量调整，价格租金比降低了14%。但即便如此，以国际标准衡量，2017年70倍的价格租金比率仍然很高。在横截面上，价格租金比率随着价格增加而不断上升，这与西方国家城市先前的发现一致。但这个比率还随着租金下降而下降。我们将这一新发现归因于户口制度对中国自住者和租客的不对称影响。然后，我们在用户使用成本的框架中检查为什么上海的价格租金比率如此之高，发现关键驱动因素是极高的预期资本收益率。我们认为这意味着所有者占用的使用成本为负。我们探讨这个思路如何用来解释观察到的价格租金比率现象。

Abstract: We compute hedonic quality-adjusted price-rent ratios for residential housing in Shanghai. Our method corrects for selection into owner-occupied housing and for omitted variables. We find that quality adjustment reduces the price-rent ratio by 14 percent. Even so, a price-rent ratio of 70 in 2017 is still very high by international standards. In cross-section, the price-rent ratio is increasing in price, confirming previous findings for cities in western countries. But it is decreasing in rents. We attribute this new finding to the asymmetric impact of the hukou system on owner-occupiers and renters in China. We then examine, in a user-cost setting, why the price-rent ratio is so high. The key driver is the extremely high rate of expected capital gains, which we argue has turned the user cost of owner-occupying negative. We explore how this affects the interpretation of observed price-rent ratios.